3月17日，lululemon交出2025第四季度和全年答卷，号称“兵荒马乱”的一年。2025年四季度财报跑赢调低后的商场预期，净收入增长1%，达到36亿好意思元，算是给投资者交了差。但净收入的增速显然放缓，为近3年来最低水平，当作参照，其2024年、2023年和2022年Q4辞别录得13%、16%和30%的净收入增长。

全年得益单通常堪忧。尽管lululemon2025年全球净营收初度突破百亿，达到111亿好意思元，但5%的增速创下上市以来新低，北好意思商场以致堕入停滞。在关税重压、CEO帅位悬而未决、北好意思商场连络躺平三大烦隐衷重压下，lululemon2025年归母净利润着落12.97%，至15.79亿好意思元。

好在中国商场成了独一救命稻草，逆势狂揽高增长扛起全球大旗。2025财年第四季度，中国内地业务净营收同比增长24%，通盘财年中国内地商场净营收同比增长达29%。章程2025财年底，lululemon在中国内地的直营门店数目已跳跃170家。

新品校正刚冒芽、膨胀脚步不停歇，可短期转型阵痛难消，这家高端领路衣饰巨头，正靠近来自同赛说念新兴品牌的“潦倒夹攻”与传管辖悟巨头的跨赛说念挤压，以及里面战火不竭的表里交困地点。

lululemon临时联席首席实行官及首席财务官Meghan Frank在财报电话会议中示意，该公司将捏续鼓励既定行径规划，“2026财年，晋升正价销售将成为一项事迹要点，尤其是在北好意思商场。”

表里交困，利润下滑

lululemon事迹承压是多重表里部成分共同作用的结果。

当作恒久以少促销、高溢价藏身的高端领路衣饰品牌，该公司此前为推动销量和消化库存，不得不突破固有定位接收扣头策略。这个策略对库存结构起到了积极作用，Frank在电话会议中提到，“咱们对第四季度末的库存水暖和结构均感到舒心。咱们此前瞻望库存数目将竣事高个位数增长，而实验增幅仅为6%，比预期更为健康。2026年全年，咱们瞻望库存数目将基本捏平或略有着落。”

而2026年，该公司规划削弱扣头、回反正价销售模式，这一计谋调整虽成心于重塑品牌价值，但短期内不能幸免地对营收增长变成冲击，尤其叠加其中枢商场好意思洲区域的疲软进展，该区域同店销售已停滞近两年，且2026年瞻望销售额将下滑1%至3%，进一步放大了计谋调整带来的事迹压力。

除了计谋层面的短期阵痛外，关税及运营成本的捏续高企进一步挤压了公司的利润空间。2026年lululemon瞻望关税毛成本将升至3.8亿好意思元，较上年的2.75亿好意思元大幅加多，扣除缓解步履后的净影响也达到2.2亿好意思元，高于2025年的2.13亿好意思元，同期最低免税额政策的取消也加重了成本职守。由于品牌订价本就处于商场高端区间，再加上领路舒服商场增速放缓与行业竞争加重，该公司难以通过提价转念额外成本，仅规划对部分产物小幅加价且无后续提价规划。此外，营销插足加多、东说念主力成本高潮等运营开销也进一步压缩了盈利空间。

Frank知晓：“2025年第四季度毛利润为20亿好意思元，占净营收的54.9%，而2024年同期这一比例为60.4%。全体产物毛利率着落560个基点，主要受关税影响和更高的降价幅度牵累。”

更雪上加霜的是，首创东说念主兼最大沉寂股东Chip Wilson发起的代理权争夺战激勉的里面涟漪，让lululemon靠近的事迹压力进一步加重。Wilson此前公开月旦董事会偏离品牌创意中枢、枯竭沉寂蛊惑力，推动董事会改选。这场博弈不仅产生了高额的计划成本，还激勉了处置层东说念主事变动，散播了公司聚焦业务运营的元气心灵，同期成本商场对这场里面不对的担忧也影响了品牌声誉与投资者信心，迤逦对事迹进展变成牵累。

财报发布前夜，lululemon作念出融合，通知任命Levi Strauss & Co. CEO Chip Bergh加入董事会，恒久董事David Mussafer将不再寻求连任，暂时平息了部分争议，但处置层涟漪带来的负面影响仍未摈斥，投资者仍在恭候一位谨防的首席实行官来重振该品牌。

在这些不治服成分的影响下，lululemon给出的2026财年指引全线弱于预期。lululemon瞻望，2026年第一季度净营收将在24亿好意思元至24.3亿好意思元之间，增长约1%至3%。全年净营收将在113.5亿好意思元至115亿好意思元之间，增长约2%至4%，与公司历史增前程展比拟显耀不断。瞻望2026财年全年每股摊薄收益将在12.1好意思元至12.3好意思元之间。

北好意思熄火，中国狂飙

lululemon是1998年由Chip Wilson在加拿大温哥华创立的高端领路衣饰品牌，以瑜伽衣饰起家，总部位于加拿大不列颠哥伦比亚省温哥华，北好意思往日一直是其增长的遑急支捏。lululemon临时联席首席实行官、总裁及首席商务官André Maestrini也示意，“咱们仍是好意思国女性领路衣饰商场的第一品牌。2025年，新客获取、客户留存、用户互动以及中枢品牌计划性计划均将保捏正经。”

但从财报进展来看，其在北好意思地区商场阑珊较为严重。2025年第四季度好意思国商场净收入着落了4%，亚博(中国)体育app好意思洲同类商品销售着落了1%；2025年全年好意思国商场净收入着落了1%，好意思洲同类销售着落了3%。

也曾的“瑜伽裤=lululemon”的护城河，正被新老敌手同期剖析。Alo凭借明星街拍把瑜伽裤打变成了潮水标识，与lululemon的客户重合度高达63%。Vuori则从男性瑜伽服切入，精确打击了lululemon正在全力栽培的男装商场，被业内称为“男版Lululemon”。

与此同期，lululemon从“瑜伽裤”向“领路糊口表情”品牌转型之时，不得不进入耐克、阿迪达斯等传统巨头的主场，通常遭受这些巨头们的会剿拒绝。

lululemon财报明确指出，北好意思商场回反正价销售是中枢要务，中枢举措包括晋升产物更正度、抑止降价幅度、精简SKU以及优化库存结构。Meghan Frank预测，2026年分区域来看，北好意思商场营收瞻望着落1%至3%，好意思国商场降幅处于统一区间。“Q1正价销售较2025年Q4已有改善，Q2有望捏平，下半年竣事同比正增长。”

要客征询院院长周婷示意，在以好意思国为首的北好意思商场，在商场无增量、品牌多极化趋势越来越显然情况下，Lululemon的事迹只可进一步萎缩。

在全球商场大皆疲软的底色下，中国商场成为Lululemon财报中最亮眼的一抹亮色，扛起全球增长重担。2025财年第四季度，中国大陆业务净营收同比增长24%，通盘财年中国大陆商场净营收同比增长达29%。即便在高基数下依旧领跑扫数区域，对冲了北好意思商场的低迷进展。处置层在电话会中明确，2026年中国大陆商场收入将竣事约20%的增长，一季度更是有望竣事25%至30%的爆发式增长，远超公司2%至4%的全球全体指引。

亮眼增速背后，是原土化运营与渠说念膨胀的双重发力。谈及产物进展和品牌举止，André Maestrini在财报电话会议中示意：“在中国内地商场，咱们的产物组合在第四季度捏续获取来宾的积极反馈，其中以Wunder Puff™系列为代表的外衣品类进展尤为隆起。中国春节时辰，咱们发布了2026年新春主题短片《春天，重迭如新》，并同步推出2026新春限制系列。这也反馈了咱们捏续围绕腹地遑急节点，与当地来宾互动并配置联结。”这种原土化耗尽者互动策略，捏续获取精湛反响，进一步安谧商场份额。

中国商场不仅增速正经，更成为2026年全球拓店主力。Meghan Frank示意：“2026财年，公司规划在全球范围内新开设40至45家直营门店，并对约35家门店进行优化调整，瞻望将推动全体买卖面积竣事低双位数增长。新店拓展规划包括北好意思商场约15家，其中约8家将位于墨西哥，以及海外商场25至30家门店，其中大部分将布局于中国商场。”

除中国内地商场外，欧洲、韩国等其他海外商场也呈现正经增长态势，2025年Q4营收同比增长12%，2026年瞻望竣事中位两位数增速，有望接棒中国商场成为第二增长梯队。Lululemon正在这些关节区域的领路服商场中进一步安谧Lululemon的高端地位。

但在亮眼数据的背后，危险暗存。周婷指出，全年虽有增长，然而劣势显然。“即使在中国看似有较高增速，但那所以品牌世界化为代价接洽的事迹。”这种作念法正在一步步殉难Lululemon的未来，会导致Lululemon的品牌人命周期严重抑止。”

更严重的是，Lululemon堕入了当今大部分品牌皆靠近的增收不增利陷坑，暴露在品牌力无法进一步晋升情况下，一经堕入“相对廉价内卷”陷坑。“原材料和获客成本越来越高，门店效用和客户回荡率捏续着落，也正在加大这种内卷带来的压力，Lululemon在未来若是演叨现品牌高端化重塑，其利润率会进一步着落。”周婷也在采访中抒发出一定的担忧。

为破解增长困局，Lululemon脱手全面转型：一方面叫停过度扣头，冉冉回反正价销售模式，短期虽会压制营收，但旨在斥地品牌溢价与毛利率；另一方面加快产物迭代，2026年将新品格局渗入率从2025年的23%晋升至35%，而况非现进格局换色，而是提供从未面向耗尽者的全新产物。未来产物将减少logo、接收更结合的色调有计划，精简小件配饰品类，隆起品牌辨识度。

结合电话会信息，新的创意总监Jonathan Cheung遐想的首个系列将在第一季度上市，据临时联席首席实行官及首席财务官Frank在电话会中知晓，“咱们一经从第一季度的产物中看到了一些积极的迹象，咱们对这一产物线的增长势头感到慷慨。”同期Lululemon依托自动化与AI本事优化过程，将新品斥地周期从18~24个月压缩至12~14个月，晋升爆款补货成果。

这场围绕产物、供应链、品牌定位的自救，能否让Lululemon走出低谷，仍有待商场检会。

（作家：高江虹，实习生张贺芸 剪辑：高梦阳，张明艳）

职责剪辑：江钰涵 亚博(中国)体育app

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