中金发布研报称，酌量绿城劳动（02869）提质增效的积极态势与报表端账款减值的潜在压力，上调2026-27年中枢谋划利润预测4%和5%至21.6亿元和23.7亿元、下调归母净利润2%和4%至9.9亿元和10.9亿元。守护跑赢行业评级和策动价6.0港元，对应2026年17倍策动P/E和41%上行空间。公司当赶赴还于12/11倍2026/27

　　P/E。

　　中金主要不雅点如下：

　　2025年功绩基本相宜该行预期

　　公司公布2025年功绩：收入192亿元，同比增长7%；中枢谋划利润同比增长25%至18.8亿元；归母净利润8.8亿元，对应上年重列后同比增长30%、重列前12%，基本相宜该行预期。公司公告全年分成0.24港元，派息比例76%、股息收益率5.0%。

　　基础业务稳步发展，盈利材干全面栽植

　　2025年底在管面积同比增长11%，拉动基础物业板块收入增长10%；全年新拓年弥散收入40亿元，同比增长7%。三伟业务板块毛利率均较昨年同比栽植，详尽毛利率栽植0.5ppt，同期销管费率着落0.9ppt。

　　现款流正经、在手现款充裕，应收账款减值力度加强

　　全年谋划性现款流录得15.3亿元流入，同比增长4%；账面现款及定存70亿元，雅博体育app中国官网入口同比增长17%。公司新增计提买卖应收款减值5.5亿元（昨年同期为2.2亿），其中核销部分为3.5亿元、计入拨备1.9亿元，带动累计拨备比例同比栽植2.4ppt至12.4%。

　　迈向新三年高质料发展，鼓动答复取态料不竭积极

　　公司将不竭高质料发展的计策权略，捏续推动谋划成果潜入，策动2028年中枢谋划利润较2025年增长45%；同期策动2026年中枢谋划利润增长15%，对应基础物业保捏10%的增长，毛利率和销管费率辩认改善0.5个百分点。鼓动答复方面，公司2023-25年派息比例为72-76%，年内累计回购金额占往日归母净利润比例9-22%，该行预测其积极的鼓动答复取态有望不竭。

　　减值趋势料保捏相对妥当

　　公司长账龄账款核销为往日拨备增多的主要原因，核销后2025年底买卖应收款余额同比增长5%至51亿元、账龄散播较上年卤莽理解，该行以为2026年新增减值拨备体量较上年或温文增长。

　　风险教唆：新拓公约额不足预期，收缴情况超预期恶化。

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