源泉：源达信息证券询查所

　　一、小序：如何看待当下汽车零部件的投资契机？

　　智电变革波涛下，中国有望出身宇宙级的零部件巨头。在以前的燃油车期间，西洋日车企占据了市集的主导地位，并助长了博世、大陆、采埃孚、电装等全球零部件龙头。而在电动化、智能化的全新赛说念，中国汽车产业迎来了历史性发展机遇：自主品牌不仅在国内市集已矣对合股品牌的反超，更以高速增长的出口量踏进全球第一大汽车出口国，带动国内产业链共同成长，咱们坚信中国有望出身具备全球竞争力的零部件龙头企业。

　　咱们以为汽车零部件行业的投资有四大干线：1）优质赛说念，聚焦高壁垒、式样优的细分规模，如汽车玻璃、车灯等；2）全球化布局，外洋汽车市集范围约为国内的两倍，成漫空间愈加广阔，零部件企业出海有望掀开成长天花板；3）智能化赛说念，把抓智能化带来的增量部件机遇，如域控、线控底盘、激光雷达等；4）机器东说念主赛说念，汽车与机器东说念主本事同源，零部件企业开辟第二成长弧线。

　　图1：汽车零部件四大投资干线

　　贵寓源泉：源达信息证券询查所绘图

　　优质赛说念频频具备更强的盈利智商与风险起义智商。本文重心梳理汽车零部件规模的优质赛说念，选取汽车玻璃、车灯、气囊&标的盘、座椅四大细分规模。上述细分规模均属于汽车安全件，具备强监管、高认证门槛、高客户壁垒等特征，行业参与者较少且之外资为主，对整车企业具备较强的议价智商。本文对比上述赛说念代表性公司（玻璃：福耀玻璃；车灯：星宇股份；气囊&标的盘：松原股份；乘用车座椅规模因国内企业起步较晚、范围偏小未纳入对比）与申万零部件板块近十年的毛利率及净利率水平，咱们发现：

　　1）优质赛说念盈利上风权臣，三家代表性公司的净利率水平较着高于零部件板块合座；

　　2）优质赛说念风险起义智商更强，2018年以来，受下流主机厂成本压力传导影响，零部件板块合座盈利不竭承压，而三家公司盈利水翻案而逆势进步，况兼在后续板块盈利不竭承压阶段，三家公司仍能保管较高的净利率水平。

　　二、汽车玻璃

　　2.1 汽车玻璃高端化升级，量价都升掀开成漫空间

　　智电变革推动高附加值汽车玻璃浸透率不竭进步。跟着电动化与智能化的不竭股东，汽车从传统交通用具转型为可移动智能末端，汽车玻璃的功能也从由单一安全驻防，迟缓升级智能调光、信息清楚、隔热隔音等多种功能，高附加值玻璃浸透率不竭进步，具体包括：智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、昂首清楚玻璃、镀膜可加热玻璃、平都式钢化夹层玻璃等。

　　图4：部分高附加值玻璃产物展示

　　贵寓源泉：福耀玻璃官网，源达信息证券询查所

　　汽车玻璃产物不竭升级，带动玻璃均价抑制进取进步。全景天幕、调光玻璃、镀膜玻璃、HUD昂首清楚玻璃高端品类玻璃的价钱是闲居玻璃的2-3倍，况兼更大的加工难度带来了更大的溢价空间。比年来跟着这类高附加值产物占比不竭进步，汽车玻璃均价抑制进取。咱们以行业龙头福耀玻璃为例，2020年-2025年其汽车玻璃产物均价从173.8元/平方米进步至247.6元/平方米，时间累计涨幅42.4%，复合增速约7.3%。

　　图5：汽车玻璃均价

　　贵寓源泉：福耀玻璃公司公告，源达信息证券询查所

　　咱们计算：2030年全球汽车玻璃的市集范围约为1443亿元，2025-2030年CAGR约为9.7%。具体假定如下：

　　1）国内乘用车批发销量：2025年乘用车销量为2988万，2026年计算同比增长1%（补贴退坡导致国内承压、出口销量保管高增），2027-2030年计算保管3%增速；

　　2）玻璃ASP：燃油车单车玻璃使用量约为3.5-4平方米，新能源车单车使用使用量约为4.5-5.5平方米，咱们假定2025年单车玻璃使用量为4平方米，2025 -2030年进步0.1平米；玻璃均价及增幅参考福耀玻璃，假定2025-2030年每年进步5%；

　　3）全球市集：2025年全球轻型车销量为9194万辆，咱们计算2026-2030保管2%增速。

　　表1：国内乘用车及全球轻型车车灯市集范围测算

　　贵寓源泉：Wind，福耀玻璃公司公告，源达信息证券询查所

　　2.2 寡头式样自在，福耀龙头上风权臣

　　行业壁垒高，呈寡头把持式样。汽车玻璃具备重钞票、重东说念主力、长工序等行业特质，行业壁垒高。汽车玻璃行业式样连合度高，2020年全球CR4进取85%，其中福耀玻璃以28%位列首位，第2-4名为艾杰旭（原旭硝子，26%）、板硝子（17%）、圣戈班（15%）；国内CR4进取90%，福耀玻璃上风更为较着，市占率接近70%，远超艾杰旭、板硝子、圣戈班等竞争敌手。

　　福耀玻璃专注汽车玻璃赛说念，市占率有望不竭进步。福耀玻璃比年来不竭加大成本支拨，聚焦高附加值玻璃新品研发，以及外洋产能扩建，营收增速大幅跑赢竞争敌手。此外福耀玻璃高度专注汽车玻璃，2025年汽车玻璃业务占比约91.5%，艾杰旭和圣戈班为多元化材料集团，玻璃占比辞别恒久保管在20%-30%和约10%，板硝子玻璃业务占比约为50%。福耀玻璃通过高度聚焦与高附加值策略，已已矣恒久自在盈利，2010-2025年毛利率保管在35%以上，近3年净利率自在在16%-19%，远高于竞争敌手。

　　2.3 接洽标的：福耀玻璃

　　深耕汽车玻璃，福耀迟缓成长为全球汽车玻璃龙头，公司成长流程不错分为三个主要阶段：

　　1）2010年之前深耕国内市集，公司跟着国内乘用车销量的快速成长而抑制壮大，从汽车后市集切入，迟缓转型至前装市集，构建了从硅砂矿、浮法玻璃到深加工的全产业链垂直一体化模式，迟缓确立了在国内汽车玻璃行业的主导地位；

　　2）2011-2019年探索出海，公司将国际化动作策略发展标的，并连接在俄罗斯、好意思国、德国建设汽车玻璃工场，通过就近配套深度绑定全球中枢客户；

　　3）2020年于今成长为全球龙头，智电变革驱动天幕、HUD、调光玻璃等高附加值产物爆发，公司的成长逻辑从销量驱动转向量价都升，况兼在外洋竞争敌手策略收缩的配景下，逆势加大成本开支，全球市占率稳步增长，成长为全球汽车玻璃龙头。

　　图10：福耀玻璃汽车玻璃前装市集市占率测算

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　　营收稳步增长，盈利智商不竭进取。2025年，公司已矣营收457.9亿元，同比增长16.7%，已矣归母净利润93.1亿元，同比增长24.2%，不竭高增长，主要受益于高度全球化，以及高附加值产物浸透率的不竭进步。2025年，公司已矣轮廓毛利率37.3%，同比加多1 pct，主要由于浮法自供带来的成本上风、高附加值产物占比进步；已矣净利率20.4%，同比加多1.2 pct，用度戒指智商依旧优秀。

　　公司畴昔看点主要在于量价都升：

　　1）量：份额进步。全球汽车玻璃行业式样高度连合，三家主要竞争敌手的汽车玻璃企业盈利智商相对较低，成本开支和业务彭胀意愿较低，而公司仍然在加大成本开支，畴昔跟着好意思国扩产形式、福清出口基地和合肥基地产能的连接开释，公司全球份额有望进一步进步。

　　2）价：ASP进步。智电变革驱动全景天幕、HUD、调光玻璃等高附加值产物浸透率进步，推动行业以及公司汽车玻璃ASP增长。

　　表2：福耀新增产能形式梳理

　　贵寓源泉：福耀玻璃公司公告，源达信息证券询查所

　　三、汽车车灯

　　3.1 智能大灯加速浸透，行业范围有望不竭高增

　　智电变革驱动汽车车灯不竭升级，主要沿三通衢径演进：1）光源升级，主要指标是进步照亮堂度与能效，迭代旅途为卤素→氙气→LED→激光，当今LED光源如故是大灯及后尾灯的主流本事旅途；2）功能升级，主要指标是已矣精确照明，通过自动协调光型与远光分区，幸免对来向车产生炫光，迭代旅途为AFS→ADB→数字大灯，当今ADB与DLP浸透率正不竭进步；3）造型升级，主要指标是进步车辆的颜值与辨识度，举例星环灯、格栅灯、贯串式尾灯等。

　　表3：车灯升级的三通衢径

　　贵寓源泉：星宇股份公司公告，源达信息证券询查所

　　ADB、数字大灯等智能大灯与智驾有协同效应，浸透率有望不竭进步。智能大灯是期骗各类传感器采集路面及环境信息，不需要驾驶员手动协调，自动协调车灯照亮堂度和范围。智能大灯与智驾密切接洽，智驾的感知系统不错为智能大灯提供高质料的路面及环境信息，智能大灯因此不错提供更好的照面恶果，从而进一步反哺智驾的感知智商。

　　具体分本事旅途看：1）ADB大灯不错戒指每个LED灯珠的点亮或灭火，从而已矣分区照明，幸免对来车产生炫光。2）数字大灯不错已矣ADB的统统功能，况兼由于其像素为万级以至百万级（远超ADB的百级以下），因此精度更高；况兼数字大灯不错已矣更友好的东说念主车&车车交互，举例在视野盲区投射交互光毯提醒对方有车辆、在莫得斑马线的路段投射斑马线等。

　　智能大灯是推动车灯ASP进步的主要驱能源，ASP进步超千元。从闲居LED大灯迭代至智能大灯，对LED灯珠和芯片的数目、戒指器以及散热结构等方面均建议了更高条目，带动价值量权臣进步。从价值量来看：1）闲居LED大灯的ASP约为1600-2000元；2）ADB大灯的ASP与其分区数目精采接洽，咱们计算当今平均ASP约为4000元；3）数字大灯当今量产范围较小、成本较高，咱们计算其ASP超万元。

　　表4：各类光源的大灯及尾灯价值量

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　　咱们计算：2030年国内乘用车车灯的市集范围约为1286亿元，2025-2030年CAGR约为5.8%；全球轻型车车灯的市集范围约为3651亿元，2025-2030年CAGR约为5.2%。具体假定如下：

　　1）国内乘用车批发销量：2025年乘用车销量为2988万，2026年计算同比增长1%（补贴退坡导致国内承压、出口销量保管高增），2027-2030年计算保管3%增速；

　　2）价钱带踱步：参考2022-2025年乘用车零卖数据的价钱带踱步，咱们计算2030年10万以下/10-20万/20-30万/30万以上的份额辞别为10%/ 51% 22%/ 17%；

　　3）车灯ASP：咱们对每个价钱段车型的车灯配置作念了相应的测度，并磋议了智能大灯浸透率进步与范围化降本对ASP的影响，咱们计算2025-2030年车灯ASP从3240元进步至3787元；

　　4）全球市集：2025年全球轻型车销量为9194万辆，咱们计算2026-2030保管2%增速；外洋新能源车浸透率偏低，车灯ASP取国内的95%。

　　表5：国内乘用车及全球轻型车车灯市集范围测算

　　贵寓源泉：Wind，崔东树公众号，盖世汽车，源达信息证券询查所

　　3.2 高壁垒构筑强式样，原土龙头加速解围

　　车灯行业本事与准入壁垒高，况兼频频为独供。车灯集功能件、安全件、外不雅件于独处，比较于其他汽车零部件具有较强的出奇性：1）车灯产物迭代快，条目车灯厂领有率先的自主研发智商与快速反应智商；2）车灯对光学性能与一致性条目高，难以通过多供应商分散供货、频频为独供；3）车灯安全认证严格，质料与可靠性门槛高，构建强准入壁垒；4）车灯外不雅精度条目极高，对制造工艺与品控智商建议高条目。

　　图15：车灯行业本事壁垒与准入壁垒较高且频频为独供

　　贵寓源泉：星宇股份公司公告，源达信息证券询查所

　　全球车灯行业竞争式样为寡头把持，市集连合度高。车灯的出奇性决定了主机厂倾向选拔本事率先、供货教学锻练、品控自在的头部供应商，这进一步推动了行业连合度进步。2024年日本小糸、法司法雷奥、意大利马瑞利、德国海拉、日本斯坦雷五大巨头把持全球车灯市集约51.5%的份额，其他中小车灯厂占剩余份额。

　　图16：2024年全球汽车车灯市集份额

　　贵寓源泉：星宇车灯港股上市评释书，源达信息证券询查所

　　星宇股份是国内车灯龙头，况兼市占率有望不竭进步。2018年国内车灯市集主要由华域（原上海小糸）和外资把持，星宇股份市集份额为10%、位列行业第四。比年来星宇抑制加强本事研发、并积极拓展头部新能源客户，大灯市占率不竭进步，2024年国内乘用车前装市集份额进步至14.5%、位列行业第一。此外，星宇的ADB、DLP智能大灯也在国内率先已矣了大范围量产，2024年国内智能车灯市集份额高达70.2%。瞻望畴昔，咱们以为跟着车灯产物升级以及新能源车新品研发频率的提高，本事研发实力强、反应速率快的民营车灯厂如星宇股份，市集份额还将不竭进步。

　　3.3 接洽标的：星宇股份

　　星宇股份深耕车灯行业30余年，发展端倪明晰、策略节拍精确。公司成立于1993年，自创立起积极把抓每个发展机遇，客户结构已矣自主低端-合股-自主高端-外资的拓展，产物结构已矣小灯-尾灯-卤素大灯-LED大灯-智能大灯优化，迟缓成长为国内车灯龙头，咱们以为这离不开公司的策略想考、本事研发、里面责罚以及成本戒指等，具体来讲：

　　1）2010年公司精确把抓LED本事迭代窗口期，国内同业普遍聚焦高毛利尾灯、小灯等低难度产物时，主动选拔“蓦地有害”的大灯，历经多年不竭研发参加与良率爬坡，成为国内少数具备LED 大灯自主盘算与量产智商的原土供应商，并借此攻击合股客户壁垒，告捷扩大在寰球、丰田、日产等主流合股主机厂的配套份额。

　　2）2020年公司前瞻性预判新能源汽车浸透率将进入快速进步期，在行业彭胀期保持感性节拍，精确拓展具备强竞争力的新能源主机厂，告捷切入蔚来、设想、小鹏及华为系等头部新能源主机厂。同期，跟随自主品牌进取发展，公司加速布局ADB、DLP、Micro LED等中高端智能大灯产物，并拓展星环灯、格栅灯等新产物，已矣产物结构与客户结构双重升级。

　　3）2022年考究迈向业务全球化，公司积极且严慎地拓展外洋车灯形式，前期以本事含量相对较低的尾灯为主，严格戒指产物性量，以配置精湛的口碑与品牌形象。外资主机厂的订单人命周期较长且较为自在，在选拔大灯供应商时较为严慎，公司外洋工场在配置精湛口碑后，有望通过在国内的相助迟缓拿到外资主机厂的全球大灯形式。

　　表6：星宇股份紧要发展节点梳理

　　贵寓源泉：星宇股份公司公告，源达信息证券询查所

　　公司进入全新成长周期，营收有望保管高增长。2025年前三季度，公司已矣营收107.1亿元，同比增长16.1%，已矣归母净利润11.4亿元，同比增长16.8%，保管高速增长。公司资格了2021-2023年的客户转型阵痛，2024年已矣了客户结构的全面协调（从德系、日系等合股客户为主-自主品牌及新能源客户为主），已进入全新成长周期，畴昔随自主品牌及新能源客户的放量，ADB等智能大灯形式量产爬坡，雅博app官网入口营收有望保管高增长。

　　盈利智商保持自在，畴昔有望迟缓建立。2025年前三季度，公司已矣轮廓毛利率19.5%，已矣净利率10.7%，同比基本持平。公司盈利智商较前几年略有下滑，相通主要由于客户转型阵痛，自主客户项指标盈利智商相对外资较低，况兼ADB等智能大灯项当今期研发参加高、良率低。畴昔跟着产物结构进取，智能大灯范围化降本，公司盈利智商有望不竭建立。

　　图19：星宇股份近五年营收及归母净利润（亿元）

　　图20：星宇股份近五年毛利率及净利率

　　公司畴昔主要看点：

　　1）客户结构优化，公司在平稳原有一汽寰球、一汽丰田和奇瑞等传统客户的基础上，狂放开拓蔚小理、华为系、极氪等新客户，这些新客户末端推崇精湛，有望为公司营收增长不竭提供增量；

　　2）产物结构进取，公司新接形式以高价值量的ADB、HD ADB、DLP等智能大灯，以及星环灯等新产物为主，这些产物单车价值量高且盈利智商强，公司2024年车灯平均单价为203.1元，同比+25.3%；

　　3）业务全球化，公司塞尔维亚工场于2022年底考究投产，并于2023年景立墨西哥星宇与好意思国星宇，跟着外洋项指标迟缓放量，公司发展有望进入新阶段；

　　4）机器东说念主，公司2025年景立常州星宇智能机器东说念主有限公司，并与通用智能机器东说念主公司节卡股份签署策略相助条约，两边将在具身智能机器东说念主翻新、智能制造升级、产业链协同三大规模开展深度相助。

　　图21：星宇股份2010-2024年每年新增客户

　　图22：星宇股份近五年车灯平均价钱

　　四、被迫安全

　　4.1 被迫安全配置升级，行业范围稳步增长

　　被迫安全配置不竭升级。汽车安全带与气囊属于被迫安全系统的中枢部件，不错在事故发生后保护驾乘东说念主员。比年来，跟着整车厂与破钞者对驾乘安全青睐进程抑制进步，重复自主品牌产物力不竭进取，行业呈现两大趋势：

　　1）高性能安全带浸透率不竭进步，前排预紧安全带+后排闲居安全带已成为行业主流决议， 20万以上的中高端车型正渐渐普及前排双预紧安全带、主动安全带，同期后排也运转搭载预紧安全带。

　　2）单车气囊配置大幅升级，10万傍边的主流车型已已矣标配6气囊（主副驾气囊+前排侧气囊+傍边气帘），部分车型进一步配置主副驾膝部气囊、后排侧气囊、中央气囊等；

　　表7：各价钱带近一年热销车型的气囊配置数目（凭证2026/3/18懂车帝经销商报价）

　　贵寓源泉：懂车帝，源达信息证券询查所

　　咱们计算：2030年国内安全带&气囊的市集范围约为438亿元，2025-2030年CAGR约为6.4%，其中安全带范围为135亿元，气囊范围为303亿元。具体假定如下：

　　1）国内乘用车批发销量：2025年乘用车销量为2988万，2026年计算同比增长1%（补贴退坡导致国内承压、出口销量保管高增），2027-2030年计算保管3%增速；

　　2）价钱带踱步：参考2022-2025年乘用车零卖数据的价钱带踱步，咱们计算2030年10万以下/10-20万/20万以上的份额辞别为10%/ 51% 39%；

　　3）安全带&气囊ASP：咱们对每个价钱段车型的安全带&气囊配置作念了相应的测度，并磋议了单车气囊数目进步与高性能安全带浸透率进步对ASP的影响，咱们计算2025-2030年安全带平均ASP从324元进步至399元，气囊平均ASP从750元进步至891元。

　　表8：国内乘用车安全带&气囊市集范围测算

　　贵寓源泉：松原安全公司公告，崔东树公众号，懂车帝，源达信息证券询查所

　　4.2 全球式样高度连合，国产替代加速股东

　　行业准入壁垒高，呈寡头把持式样。被迫安全系统与行车安全息息接洽，具备高本事壁垒、严苛天禀壁垒、自在客户壁垒，行业准入壁垒极高。2024年，全球与国内的被迫安全（安全带+气囊+标的盘）行业均主要由奥托立夫、均胜和采埃孚把持，外洋CR3进取90%，国内CR3超85%，行业连合度隆起。

　　国内被迫安全行业参与者不错分为三类：1）外资第三方，包括奥托立夫、均胜（整合KSS+高田）及采埃孚等，外资的质料自在性更高，主要用于外资/合股主机厂以及自主品牌的中高端车型，主要供应前排产物；2）自主第三方，主要包括松原安全、金杯锦恒、重庆光大、东方久乐等，早期主要供应后排产物，当今正加速上前排浸透；3）主机厂培育，包括金安世腾（奇瑞）、弗迪（比亚迪）等，以自供为主。

　　国产替代有望加速，优质自主的份额有望不竭进步。跟着自主品牌的加速崛起，以及主机厂降本压力增大、车型推出节拍加速的配景下，成本与价钱上风权臣、反应速率更快的自主供应商迎来浩瀚的发展机遇，国产替代有望加速。但安全带与气囊动作安全件，主机厂并不会只因为价钱而选拔自主品牌，惟有研发实力强、质料自在性高的优质自主品牌能力拿下更多份额。以松原安全为例，咱们凭证其2020-2024年安全带总成出货量筹商其销量口径的市占率，其中安全带总成2024年市占率约为15.6%（按单车5安全带估算），相较于2021年进步2.9 pct；气囊与标的盘于2021年运转量产，2024年市占率约为2.5%~3%（按单车4气囊估算，主要由于松原当今气囊配套车型以10万及以下车型为主）。

　　图25：松原安全市占率测算（销量口径）

　　贵寓源泉：松原安全公司公告，Wind，源达信息证券询查所

　　4.3 接洽标的：松原安全

　　松原安全是国内独逐个家被迫安全规模自主品牌的上市公司。公司前身成立于2001年，主营业务是安全带的上游零部件；2006年，公司从上游零部件蔓延至安全带总成，切入商用车业务，主要客户为宇通、福田、东风柳汽、五菱宝骏等；2008年，公司切入乘用车业务，率先进入奇瑞；2018年，公司加速进入祥瑞、长城、奇瑞捷途等主流自主品牌，进入高速成恒久；2021年，公司已矣气囊与标的盘量产，考究转型被迫安全系统集成供应商。

　　公司的中枢上风在于：1）成本上风，安全带零部件种类迢遥且体积小，当今多半竞争敌手之外采为主或仅好处中枢零部件，公司从零部件发财，当今绝大多半零部件均为好处，况兼主要原材料供应商均在公司附进，成本戒指智商率先；2）研发上风，公司一向青睐自主研发与翻新，历经多年本事荟萃及与主机厂深度相助，当今已告捷研发双预紧、主动安全带等中高端产物；3）资金上风，公司是国内被迫安全规模独一上市自主品牌，具备更低成本的融资渠说念，可高效召募资金用于产能彭胀、东说念主才引进及本事升级，复旧恒久发展。

　　图26：松原安全发展流程

　　贵寓源泉：松原安全官网，源达信息证券询查所

　　新业务加速放量，公司营收有望保管高增长。2025年前三季度，公司已矣营收18.3亿元，同比增长40%，已矣归母净利润2.6亿元，同比增长37.9%，保管高速增长。公司比年来营收保管30%以上的高速增长，主要由于气囊与标的盘新业务的放量，以及设想、零跑等新客户的拓展。

　　盈利智商保持自在，畴昔有望不竭建立。2025年前三季度，公司已矣轮廓毛利率28.77%，同比下滑1.02 pct；已矣净利率14.34%，同比下滑0.22 pct。公司盈利智商较前几年略有下滑，主要由于低毛利气囊与标的盘业务的放量，以及主机厂成本压力的传导。气囊与标的盘业务前期参加高，好处率相对安全带较低，况兼范围相对较小，因此毛利率相对较低。畴昔跟着进一步好处气囊囊布、ACU等零部件，以及范围效应的迟缓阐扬，公司盈利智商有望不竭建立。

　　量价利三重共振，公司畴昔有望不竭高增长：

　　1）量：积极拓展并深切与自主、外洋客户的相助。公司抑制深切与奇瑞祥瑞、五菱、长城等中枢客户的相助，并不竭拓展新能源客户，当今已告捷拓展比亚迪、蔚来、设想、合众、零跑等自主客户，况兼初次攻击外资客户，获取欧洲S客户的F平台全球整车安全带形式定点，并正在为S客户研发副驾气囊，以及为欧洲某客户研发大行程预紧式端片安装总成。

　　2）价：产物结构不竭优化，单车价值量迟缓进步。公司高性能安全带销售占比迟缓提高，2024年安全带总成产物的平均售价达59元/条，同比+6.5%；公司拓展新产物气囊、标的盘，转型被迫安全集成式供货，相较于单一安全带，产物单车价值量更高。

　　3）利：不竭推动零部件好处，毛利率有望不竭进步。公司拟在安徽巢湖新建1.2万米织带和200万件囊袋产能；此外，公司还组建成立了电子电气奇迹部，与国芯相助研发气囊戒指器（ACU）等电控类产物。

　　五、座椅

　　5.1 惬意性配置浸透率进步，座椅市集不竭扩容

　　汽车座椅不仅平直决定驾乘体验，更是保险行车安全的症结载体。汽车座椅一方面通过东说念主机工程盘算为乘员提供惬意复旧，有用缓解资料乘坐疲劳，进步出行品性；另一方面，座椅属于中枢被迫安一都件，在碰撞事故中可对乘员酿成有用敛迹，并与安全带、安全气囊协同作用，最大限制安靖事故对驾乘东说念主员的伤害。

　　智能变革推动座椅升级，ASP稳步进步。智电变革下，破钞者对汽车的需求由基础功能性向个性化、惬意化、体验化振荡。座椅动作驾乘者平直斗殴的中枢部件，功能升级对用车体验的改善尤为隆起。20万元以下车型以加热、透风、推拿、多向电动协调等实用配置为主流升级标的；20万元以上车型则以零重力座椅等高端功能为中枢卖点，共同推动座椅ASP不竭上行。

　　咱们计算：2030年国内座椅的市集范围约为1357亿元，2025-2030年CAGR约为6.1%；具体假定如下：

　　1）国内乘用车批发销量：2025年乘用车销量为2988万，2026年计算同比增长1%（补贴退坡导致国内承压、出口销量保管高增），2027-2030年计算保管3%增速；

　　2）价钱带踱步：参考2022-2025年乘用车零卖数据的价钱带踱步，咱们计算2030年10万以下/10-20万/20-30万/30万以上的份额辞别为10%/ 51% 22%/ 17%；

　　3）座椅ASP：咱们对每个价钱段车型的座椅配置作念了相应的测度，并磋议了加热、透风、推拿、零重力座椅等惬意性配置升级对座椅ASP的进步，咱们计算2025-2030年座椅ASP从3380进步至近4000元。

　　表9：国内乘用车座椅市集范围测算

　　贵寓源泉：Wind，崔东树公众号，源达信息证券询查所

　　5.2 座椅行业连合度高，国产替代空间大

　　高壁垒中枢零部件，全球与国内均呈寡头把持式样。汽车座椅属于安全件，兼顾行车安全、惬意性及轻量化，定制化进程高、开拓周期长、考据圭臬严苛，且需与整车同步开拓，具备强准入壁垒与客户粘性。汽车座椅行业式样为寡头把持，2022年：全球市集，李尔、安说念拓、佛吉亚、麦格纳、丰田纺织五家头部企业共计占据市集份额接近80%；国内市集，延锋（前身为延锋安说念拓）、李尔、安说念拓、丰田纺织、TS TECH五家头部企业共计占据市集份额约70%。

　　国产替代有望加速。我国乘用车座椅的主要参与者不错分为三类：1）李尔、安说念拓等全球乘用车座椅龙头企业，这类企业具有先发上风，领有深厚的本事与客户荟萃，况兼产能遍布全球，但研发遵守、快速反应智商相对较弱；2）延锋、弗迪等自主品牌体系内的座椅厂，主机厂设立这类企业主如果为了掌控中枢零部件、保险供应链安全以及捏造坐褥成本，产物以内供为主，拓展外部客户可能存在一定舛错；3）继峰股份、天成自控等自主第三方，这类企业范围较小，当今主要配套自主品牌的中低端车型，但在面前自主品牌研发周期捏造、定制化需求高的配景下，这类企业有望迎来发展机遇、已矣更高份额。

　　5.3 接洽标的：继峰股份&天成自控

　　5.3.1 继峰股份：全球座椅头枕龙头，收购格拉默切入乘用车座椅

　　收购格拉默，切入乘用车座椅赛说念。继峰股份的传统业务是汽车座椅头枕及扶手，是全球座椅头枕龙头；2019年收购格拉默后，主营业务进一步拓展至中控等内饰件及商用车座椅，并积极拓展乘用车座椅；2021年公司获取首个乘用车座椅总成定点，并拓展荫藏式出风口、车载雪柜等新业务。

　　公司不竭获取高质料乘用车座椅定点，迟缓进入大范围量产爬坡阶段。为止2025年7月31日，公司累计获取乘用车座椅形式定点共24个，主要连合在25年下半年量产，客户掩饰奥迪、良马、一汽寰球、蔚来、设想、奇瑞、祥瑞等主流主机厂。2025年H1，公司乘用车座椅业求已矣营收19.84亿元，同比翻倍增长，已矣净利润-0.63亿元，畴昔跟着更多形式量产爬坡，利润率有望随范围效应抑制改善。

　　表10：继峰股份乘用车座椅形式定点梳理

　　贵寓源泉：继峰股份公众号，源达信息证券询查所

　　5.3.2 天成自控：从工程机械座椅切入乘用车座椅

　　天成自控的传统业务是工程机械座椅和商用车座椅，历经多年辅助，迟缓成长为国内工程机械座椅龙头。2015年，公司运转进攻乘用车座椅市集，当今客户掩饰上汽乘用车、上汽大通、北汽新能源、东风乘用车、奇瑞、江淮、比亚迪、蔚来等。2025年H1，公司乘用车座椅业求已矣营收5.21亿元，同比增长约60%。

　　图35：天成自控乘用车座椅业务营收

　　贵寓源泉：天成自控公司公告，源达信息证券询查所

　　六、投资建议

　　1．建议眷注

　　1） 玻璃：福耀玻璃

　　2） 车灯：星宇股份

　　3） 被迫安全：松原安全、均胜电子、华懋科技

　　4） 座椅：继峰股份、天成自控、上海沿浦

　　2．万得一致预测

　　表11：重心公司万得盈利预测（其中福耀已发布2025事迹，其余按照Wind一致预期）

　　贵寓源泉：Wind一致预期（2026/03/23），源达信息证券询查所

　　七、风险辅导

　　下流乘用车销量不足预期的风险；

　　国产化率不足预期的风险；

　　竞争加重导致价钱下滑的风险；

　　国际生意摩擦和冲突加重的风险。

背负剪辑：江钰涵 雅博体育app

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